公司概况:背靠云南省国资委,营收净利稳步增长

公司是云南世博旅游集团旗下唯一的上市平台。经过两次重大资产重组,形成了“旅游+地产+园林”的主营业务布局。15年公司预计营业收入和归属于母公司净利润分别为14.26亿元和8345万元,同比增长51.5%和28.4%,主要由于14年末收购江南园林80%股权。15年中期,公司园艺、交运、酒店、旅行社和景区运营营业收入分别占42.9%、23.7%、11.0%、10.5%和9.4%,而主要盈利来景区、园艺和交运。

内生业务:业绩总体平稳,寻求开拓转型

景区:2013年、2014年和2015年中期,昆明世博园分别接待游客167、192和167万人次,3年基本维持稳定。公司正拟在昆明世博园创建5A景区升级改造项目,结合节庆打造主题专项活动,并积极开拓旅游团队在园区内的二次消费产品等,以提高游客人数并形成增量收入。

交运:主要由云旅汽车和世博出租承担。均收购于2013年,盈利能力较强,其中14年贡献了上市公司整体60%的盈利。

酒店会议:13年世博旅游集团旗下酒店资源进入上市公司,目前由世博花园酒店、酒店管理、世博会议中心三部分组成,规模较小,发展态势平稳。

开拓转型:演艺+婚庆+世博新区,未来成为增长点

定增转型演艺+婚庆:(1)昆明故事:公司拟投资6.96亿元用于昆明故事项目,老昆明文化体验街区将融会昆明100多个历史文化建筑元素并提供配套商业服务,预计年利润可达5000万。(2)婚庆:拟投资1.56亿元设立婚庆产业公司“欢喜谷”,提供“一站式婚庆服务”,年利润预计约5000万。

江南园林:2014年公司以发行股份及支付现金的方式购买了江南园林80%股权,2014年实现营收5.72亿元、净利6506万元,同比分别增长24%和70%。考虑到目前国内园林行业的广阔发展空间,未来有望实现快速扩张。

世博新区:世博新区总体规划范围约16万亩,而上市公司拥有昆明世博园附近最核心700亩土地,整个世博生态城项目未来将逐步进入开发建设阶段,包含商务写字楼、高档酒店、旅游度假村等,预计将贡献长期利润。

国企改革:资产注入预期升温,协同合作实现外延扩张

资产注入:(1)国资委控股的云旅投集团旗下景区资源涉及云南省大理、西双版纳周边多个3A/4A级景区、酒店等,与公司景区业务协同效应明显,具有较强的资产整合预期。(2)世博园景区与控股股东世博集团旗下其他景区资产能够发挥协同效应,待集团资产培育成熟后有望注入上市公司。

景域合作:15年12月11日云南旅游与上海景域文化传播股份有限公司、江南园林共同设立100亿规模的旅游产业基金,将为公司外延扩张提供有力支持,实现资源整合平台效应。

积极推进转型升级,资源整合预期较高,首次给予“谨慎增持”评级

公司多元化发展,主业覆盖景区运营、房地产、酒店会议、交通运输等。

其中传统业务运营平稳,拟依托世博园资源进行深度挖掘,进一步提升盈利空间,而江南园林的并购使得公司业绩大幅提升。2015年开始公司积极转型演艺和婚庆行业,旅游演艺项目和一站式婚庆服务预期将与世博园景区产生协同效应,并完善昆明当地旅游产业链建设。此外,随着国企改革推进和旅游产业基金的设立,云南省内旅游资源有望得到进一步整合。预计公司15-17年EPS分别为0.11、0.13和0.15元,公司拟以不低于10.63元/股发行不超过1.29亿股,募资不超过13.70亿元,目前股价已低于增发价9%,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

风险提示:世博新区建设进展和国企改革进展不及预期。